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A Casas Bahia (BHIA3) e o GPA (PCAR3), dono do Pão de Açúcar, anunciaram nesta sexta-feira (13) um acordo que encerra as brigas herdadas da associação de 2009. O GPA abriu mão de R$ 708 milhões em créditos fiscais que a Casas Bahia teria de repassar a ele, e a Casas Bahia deixou de cobrar um reembolso de R$ 424 milhões. Os dois chegaram ao acordo em plena reestruturação: a Casas Bahia em recuperação judicial, o GPA em recuperação extrajudicial.
O número que mais pesa é o primeiro. No fechamento de quinta-feira (12), a BHIA3 valia R$ 0,68, e as 1,01 bilhão de ações somavam R$ 689 milhões na bolsa. Os créditos que o GPA largou são 3% maiores que a empresa inteira: dá R$ 0,70 por ação, dois centavos acima do preço do papel. O GPA, por sua vez, ganha um alívio contábil de R$ 174 milhões, cerca de 15% do que ele próprio vale na bolsa.
A troca que encerra a briga entre Casas Bahia e GPA
Em 2009, o GPA e a família Klein juntaram as operações de eletroeletrônicos, e daí nasceu a Via Varejo, que depois virou Grupo Casas Bahia. O GPA vendeu a última fatia em 2019, mas o contrato deixou duas contas abertas, cada uma correndo contra um lado.
A primeira era do GPA contra a Casas Bahia: uma parte dos créditos de PIS e Cofins que a varejista tem a recuperar desde que a Justiça tirou o ICMS da base desses tributos. Pelo contrato, o GPA receberia R$ 708 milhões quando a Casas Bahia usasse esses créditos. A segunda corria no sentido oposto: o GPA tinha de reembolsar a Casas Bahia por R$ 424 milhões em dívidas tributárias da época da associação.
Pelo acordo, as duas somem. O GPA continua pagando direto os parcelamentos de impostos ligados a 2009 e devolve à Casas Bahia gastos antigos com garantias e processos. As duas empresas se comprometeram a não abrir novas ações sobre esses temas.
Os valores do acordo, um a um
| Item | Valor | Quem ganha |
|---|---|---|
| Créditos de PIS/Cofins de que o GPA abriu mão | R$ 708 milhões | Casas Bahia |
| Reembolso tributário que o GPA deixa de dever | R$ 424 milhões | GPA |
| Provisão que o GPA reverte no 4º trimestre | R$ 174 milhões | GPA (lucro contábil) |
| Crédito da Casas Bahia que segue no plano do GPA | R$ 231,8 milhões | Casas Bahia |
O último item não entrou na troca. É uma dívida que um tribunal arbitral já reconheceu a favor da Casas Bahia, e ela continua de pé. A diferença é que vai ser paga nas condições do plano de reestruturação do GPA, que a Justiça homologou para cerca de R$ 4,5 bilhões em dívidas. Contamos essa homologação em Justiça homologa plano do GPA.
O que o acordo muda no balanço da BHIA3 e da PCAR3
Para o GPA, a perda já tinha sido engolida. A empresa baixou os R$ 708 milhões a zero no balanço do 3º trimestre, porque o recebimento só começaria a partir de 2036 e o crédito entrou na fila da recuperação judicial da Casas Bahia, segundo o comunicado do GPA. O que sobra é o lado bom: os R$ 174 milhões que estavam guardados para o reembolso voltam ao resultado no 4º trimestre. Quem pôs R$ 1.000 na PCAR3 no fechamento de quinta comprou 418 ações, e a reversão equivale a R$ 0,35 por ação, ou R$ 148 nessa posição. É lucro de papel: nenhum real entra no caixa.
Para a Casas Bahia, a conta é maior e mais lenta. Os mesmos R$ 1.000 compravam 1.470 ações da BHIA3, e os créditos que deixam de ir para o GPA equivalem a R$ 1.026 nessa posição. Só que esse dinheiro vira desconto em imposto ao longo de anos, não depósito. E chega a uma empresa com patrimônio negativo de R$ 10,8 bilhões em agosto, como mostramos em Casas Bahia tem prejuízo de R$ 13,7 bilhões em 8 meses. Na fila da recuperação, os credores recebem antes do acionista.
Balanço da Casas Bahia em 10 de dezembro
A Casas Bahia adiou o balanço do 3º trimestre para 10 de dezembro. Será o primeiro número oficial depois do pedido de recuperação e deve mostrar como a varejista contabiliza os créditos que agora ficam inteiros com ela. O efeito no GPA aparece no balanço do 4º trimestre, ainda sem data marcada.
Se os créditos valem mais que a Casas Bahia, por que a ação não sobe na mesma proporção?
Porque o valor é de imposto que a empresa deixa de pagar no futuro, e não de dinheiro que entra agora. Com R$ 10,8 bilhões de patrimônio negativo, cada real que sobra vai primeiro para os credores da recuperação, e só depois para quem tem a ação.
O GPA perdeu dinheiro com o acordo?
Na prática, não. Os R$ 708 milhões já estavam zerados no balanço desde o 3º trimestre, e o acordo libera R$ 174 milhões de provisão. O que o GPA ainda deve à Casas Bahia, R$ 231,8 milhões, segue no plano de reestruturação dele.
Quem quer comparar o risco de ter ação de empresa em reestruturação com o que a renda fixa paga hoje pode testar na calculadora de renda fixa.
Dados: InfoMoney/Reuters · B3, fechamento de 12/11/2026 · número de ações
