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A Novo Nordisk, a dinamarquesa dona do Ozempic e do Wegovy, já foi a empresa mais valiosa da Europa. Desde o pico de junho de 2024, a ação perdeu três quartos do valor. E isso vendendo o remédio do momento, aquele que tem gente na fila da farmácia e até ladrão levando caixa do balcão.
Aqui no Brasil a conta chega mais perto. Se você tivesse colocado R$ 10 mil na Pague Menos no fim de 2025, hoje teria uns R$ 6 mil. É a farmácia que vende a caneta mais vendida do país, o Mounjaro. A caneta passa no caixa todo santo dia e quem emagreceu foi a ação.
E não precisa ter Pague Menos para sentir. A RD Saúde, dona da Raia e da Drogasil, também caiu este ano, e ela está dentro do Ibovespa. Se você tem um fundo que copia o índice, a caneta já está mexendo no seu bolso. Neste texto eu mostro para onde vai o dinheiro de cada caneta vendida e por que vender muito não virou lucro para quase ninguém.
A mangueira e a torneira: para onde vai o dinheiro da caneta
O dinheiro da caneta não some. Ele muda de ponta, de mesa, de bolso. Para entender quem ganha, pensa numa mangueira de jardim levando o dinheiro de cada caneta vendida.
Quem tem a torneira decide quanto sai. Quem só segura a mangueira vê a água passar e fica com o respingo. Na caneta, a torneira é a fórmula protegida, a patente. Patente é exclusividade: enquanto ela vale, só a dona da fórmula fabrica e cobra o preço que quiser. Só que patente tem prazo, e é esse prazo que explica boa parte do que aconteceu com as ações em 2026.
| Ponta da mangueira | Quem é | O que aconteceu na bolsa |
|---|---|---|
| Torneira (fabricante) | Novo Nordisk (Ozempic, Wegovy) | Perdeu cerca de três quartos do valor desde junho de 2024 |
| Torneira (fabricante) | Eli Lilly (Mounjaro) | Primeira empresa de saúde do mundo a valer US$ 1 trilhão |
| Meio da mangueira (farmácia) | Pague Menos | Cerca de 39% de queda em 2026, até 2 de outubro |
| Meio da mangueira (farmácia) | RD Saúde | Também caiu em 2026, e está no Ibovespa |
| Quem perde freguês | Salgadinho, fast food, dieta | Gasto menor nas casas que começaram a caneta |
| Quem ganha freguês | Iogurte, roupa, academia | Procura maior, mas a Smart Fit caiu cerca de 24% em 2026 |
O primeiro estrago é no carrinho do supermercado
Antes da farmácia, a caneta bate no carrinho. A Universidade Cornell, nos Estados Unidos, acompanhou as compras de mercado de cerca de 150 mil lares. Olhou as casas onde alguém começou a tomar a caneta. Em seis meses, o gasto no supermercado dessas casas caiu 5,3%.
Parece pouco. Só que essa média esconde quem mais perdeu. No salgadinho, o gasto caiu cerca de 10%. Doce, bolo e biscoito também caíram forte. Fast food e cafeteria, a mesma coisa.
Aí você pensa: “mas o salgadinho ficou caro e o pacote encolheu, por isso o povo parou de comprar”. Só que a pesquisa comparou a casa que começou a caneta com uma casa parecida que não começou. Na mesma época, o pacote encolheu para as duas. Quem cortou o salgadinho foi a casa da caneta.
Adulto na fila do McLanche Feliz
Fora de casa também. O presidente do McDonald’s contou que tem adulto pedindo McLanche Feliz. Marmanjo, barbado, na fila. E não é pelo brinquedo, é pela porção menor. Se você já pediu lanche de criança e comeu no carro para ninguém ver, agora pelo menos tem desculpa médica. O mesmo presidente disse que não espera estrago grande no resultado da empresa.
WeightWatchers: a empresa da dieta virou balcão de caneta
Quem não teve essa sorte foi a WeightWatchers, os Vigilantes do Peso. A empresa vivia de vender dieta, reunião, pontinho e cardápio. Chegou a caneta, e quem queria emagrecer achou um caminho que não passa pela reunião nem pela força de vontade.
A WeightWatchers pediu recuperação judicial nos Estados Unidos em maio de 2025, que é pedir proteção da Justiça para renegociar as dívidas. E saiu do processo fazendo o quê? Receitando a caneta numa clínica online. A empresa da dieta virou o balcão do remédio que acabou com a dieta. Tem que admitir, é flexível.
A torneira da Novo Nordisk vazou por dois lados
A queda mais estranha dessa história não é de quem vende salgadinho. É de quem fabrica a caneta. A Novo Nordisk chegou a valer mais de meio trilhão de dólares. Em 2 de outubro de 2026, valia uns US$ 166 bilhões. Ainda é muito dinheiro, mas o gráfico do valor de mercado parece uma montanha-russa que só tem a descida.
A torneira dela vazou por dois lados. O primeiro: a Eli Lilly abriu outra torneira, com um remédio que emagrece mais. O segundo: no Brasil, a patente do Ozempic venceu.
O teste cara a cara: Lilly 25,5%, Novo 23,0%
Em fevereiro de 2026 saiu o resultado do REDEFINE 4, um teste cara a cara entre a aposta nova da Novo, o CagriSema, e a tirzepatida da Lilly, o princípio ativo do Mounjaro. Depois de 84 semanas, quem tomou a tirzepatida perdeu 25,5% do peso. Quem tomou o CagriSema, 23,0%. A própria Novo admitiu no comunicado que o teste não atingiu o objetivo principal, que era mostrar que o remédio dela não era pior.
Dois pontos e meio de diferença parecem pouco no papel. Numa pessoa de 100 quilos, são 2,5 quilos a mais na balança de quem escolheu a Lilly. E é esse tipo de diferença que o médico usa para decidir a receita.
Primeira previsão de queda em anos
No começo de 2026, a Novo avisou que as vendas do ano vão cair, entre 5% e 13%. Foi a primeira previsão de queda em anos. E antes disso a empresa já tinha anunciado 9 mil demissões. Enquanto isso, a Lilly virou a primeira empresa de saúde do mundo a valer US$ 1 trilhão na bolsa, puxada justamente pelo Mounjaro.
A Lilly também não está salva para sempre. A patente dela tem prazo, e o próximo teste cara a cara pode ser contra ela mesma.
A farmácia é o meio da mangueira
Aqui no Brasil, a farmácia é o caixa por onde a caneta legal passa. Um relatório do Itaú BBA de julho prevê que a caneta vai ser uns 12% das vendas da RD Saúde só em 2026. Vende muito. O problema é quanto sobra em cada caixinha.
A patente da semaglutida, o princípio ativo do Ozempic, venceu no Brasil em 20 de março de 2026. Chegou a cópia nacional, mais barata: a EMS lançou a dela em junho e a Hypera em setembro. Muita gente trocou.
A conta das duas canetas e meia
O mesmo relatório mostra o lucro bruto por caneta. Lucro bruto é o dinheiro que fica com a farmácia depois de pagar o remédio ao fabricante, antes do aluguel e do salário. A caixa de Ozempic deixa uns R$ 150 de lucro bruto. A cópia nacional deixa uns R$ 60.
Para sobrar os mesmos R$ 150, quantas canetas nacionais a farmácia tem que vender? Duas e meia. Duas canetas e meia para ganhar o que o Ozempic dava sozinho. É como o motoboy que passa a ganhar menos por entrega: para levar o mesmo para casa, roda mais, gasta mais gasolina e mais pneu.
| Caneta | Lucro bruto por caixa (aprox.) | Caixas para chegar a R$ 150 |
|---|---|---|
| Ozempic (marca) | R$ 150 | 1 |
| Cópia nacional | R$ 60 | 2,5 |
Mercado Livre chegou no pedaço
“Mas todo mundo vai tomar caneta e o volume compensa.” Pode compensar. Só que agora a farmácia divide freguês. Em 24 de setembro de 2026, o Mercado Livre anunciou que vai vender remédio com receita, a caneta inclusive. A Pague Menos caiu 8% num dia só. Esse tombo é parte da queda dos R$ 10 mil que viraram R$ 6 mil.
A farmácia é o meio da mangueira: a água passa toda por ela e ela fica com o respingo. Fila no balcão não quer dizer lucro no caixa. E muita gente comprou a ação justamente por causa dessa fila, no auge da febre, quando faltava caneta e tinha ladrão roubando farmácia.
Quem pode ganhar: mercado, corpo e academia
O dinheiro que sai do salgadinho entra em outro lugar. Só que freguês novo não quer dizer ação subindo. Olha os três lugares.
No mercado: sai salgadinho, entra iogurte
Na pesquisa da Cornell, o que mais subiu no carrinho das casas com caneta foi iogurte e fruta fresca. O diretor financeiro do Walmart, o maior supermercado do mundo, foi perguntado sobre a caneta e respondeu que é “kind of a wash”, ou seja, dá elas por elas. Quem vende o carrinho inteiro troca um produto pelo outro e quase não sente.
No corpo: troca de calça
Quem emagrece troca de roupa, porque a antiga não serve mais. Numa pesquisa da PwC com usuários de caneta nos Estados Unidos, um em cada quatro disse que está gastando mais com roupa. E uma consultoria calculou que, no Brasil, quem toma caneta já responde por um décimo da procura de whey protein. É procura nova. Não é garantia de ação subindo.
Na academia: procura sobe, ação cai
O então diretor de operações da Smart Fit, hoje presidente da empresa, disse no ano passado que nos Estados Unidos e no Reino Unido a caneta aumentou a procura por academia, e que no Brasil deve ir pelo mesmo caminho. A ação da Smart Fit caiu uns 24% em 2026. Procura e ação andaram para lados opostos.
Os argumentos de cada ponta, e o cuidado de cada um
| Quem você olha | O argumento a favor | O cuidado |
|---|---|---|
| Fabricante (torneira) | É ali que o dinheiro para | A patente tem prazo. A Novo estava nessa ponta |
| Farmácia (meio) | Cliente de caneta gasta umas 9 vezes mais na loja, segundo a Pague Menos | Gastar mais é venda, não lucro. Vale a conta das duas canetas e meia |
| Comida e bebida | Vender por causa da caneta | O próprio setor discorda: a Mondelez, dona da Lacta, diz que o efeito será mínimo |
Sobre o chocolate, tenho uma teoria pouco científica: quem toma caneta corta tudo, menos o chocolatinho. E quem já tem ação de alguma dessas empresas e vai ficar, o caminho é acompanhar o que a empresa fala da caneta em cada balanço.
A torneira tem prazo: a patente do Mounjaro
Os R$ 10 mil na Pague Menos viraram uns R$ 6 mil com a caneta mais vendida do país passando no caixa. E a Novo, que tinha a torneira, perdeu três quartos do valor. Na caneta, nem a torneira é para sempre.
E a Lilly, que continua subindo? Ela ainda tem cartas na manga: a retatrutida, que está em desenvolvimento, e o Mounjaro em pílula, que pode ser outra revolução. Mas a patente do Mounjaro também tem data. Ela termina por volta de 2036, e alguns componentes podem segurar o genérico até mais ou menos 2039. É uma estrada maior que a do Ozempic, mas é uma estrada com fim.
Por isso, antes de se empolgar com qualquer novidade da indústria, eu olho quanto tempo falta para a proteção da patente acabar. E aquele papo de comprar uma empresa e segurar para sempre precisa ser revisto de tempos em tempos. Senão você segura uma Blockbuster da vida achando que está segurando a torneira.
Perguntas frequentes
Por que a ação da Novo Nordisk caiu tanto?
Por dois motivos. A Eli Lilly tem um remédio que emagrece mais: no teste REDEFINE 4, a tirzepatida deu 25,5% de perda de peso contra 23,0% do CagriSema da Novo. E a patente da semaglutida, o princípio ativo do Ozempic, venceu no Brasil. A Novo prevê vendas de 2026 caindo entre 5% e 13% e já tinha anunciado 9 mil demissões.
A patente do Ozempic venceu no Brasil?
Sim. A patente da semaglutida expirou em 20 de março de 2026. A EMS lançou a versão nacional em junho e a Hypera em setembro.
Por que as ações de farmácia caíram se a caneta vende tanto?
Porque a farmácia vende muito, mas lucra pouco por caneta. O Ozempic deixa uns R$ 150 de lucro bruto por caixa, a cópia nacional uns R$ 60. São duas canetas e meia para lucrar o mesmo. E em 24 de setembro de 2026 o Mercado Livre anunciou que vai vender remédio com receita, e a Pague Menos caiu 8% no dia.
Quanto caiu a Pague Menos em 2026?
Cerca de 39% no ano, até 2 de outubro. Quem colocou R$ 10 mil no fim de 2025 tinha uns R$ 6 mil nessa data.
Quando vence a patente do Mounjaro?
A patente da tirzepatida termina por volta de 2036, e alguns componentes podem segurar o genérico até mais ou menos 2039.
Sou sócio da EQI Investimentos. Este conteúdo é educacional e não é recomendação de investimento.
