⏰ 5 min de leitura
A Cosan avalia retirar a poison pill de 15% da Rumo, a cláusula que obriga quem compra uma fatia grande da ferrovia a fazer oferta a todos os acionistas, segundo o Brazil Journal. A ideia é abrir caminho para vender parte da sua participação a um investidor estratégico. Nesta quarta-feira (11), por volta das 14h15, a CSAN3 subia 9,3%, a R$ 2,92, e liderava o Ibovespa, enquanto a RAIL3 ganhava 6,7%, segundo o Money Times.
A alta tem um motivo de conta. As 377,8 milhões de ações da Rumo que pertencem à Cosan valiam cerca de R$ 6 bilhões nesse horário. A Cosan inteira valia R$ 11,6 bilhões na bolsa. Ou seja: a fatia na ferrovia já equivale a 52% do valor da holding, contra 34% na sexta-feira antes do 2º turno.
A trava de 15% que a Cosan quer tirar da Rumo
A poison pill da Rumo funciona como um pedágio: quem passar de 15% do capital precisa oferecer o mesmo negócio a todos os acionistas. Isso encarece a entrada de um sócio grande. Sem a cláusula, um investidor relevante pode montar posição e assinar acordo de acionistas com a Cosan sem estender a oferta ao mercado inteiro, o que, para o Brazil Journal, aumentaria a disputa por um ativo que os analistas consideram barato.
Os interessados já são conhecidos. Ao longo de 2026, o Grupo México e um consórcio da chinesa COFCO com a Bunge negociaram a compra de até 15% da Rumo, sem acordo. Em agosto, segundo o Estadão citado pelo Times Brasil, a conversa girava em torno de R$ 5 bilhões por esses 15%. As fontes do Brazil Journal dizem que as negociações voltaram depois do 2º turno e que o fim da trava pode trazer de volta a Ultrapar, cujo presidente do conselho, Marcos Lutz, comandou na Cosan a compra da antiga ALL, base da Rumo de hoje.
O terreno já estava preparado. Em outubro, a holding transferiu as 377,8 milhões de ações (20,33% da Rumo) para o Maglev, um fundo de participações gerido por um banco de investimento do qual ela é a única cotista, conforme documento enviado à CVM em 16 de outubro e noticiado pelo AgFeed. Além delas, a Cosan tem exposição a outros 9,94% da Rumo por derivativos que vencem em janeiro de 2027.
Quanto valem a Cosan e a fatia na Rumo desde o 2º turno
A eleição derrubou as duas ações, mas não na mesma medida. A Rumo perdeu 17% no primeiro pregão depois do 2º turno. A Cosan, holding endividada, perdeu 47% no mesmo dia. Por isso a fatia na ferrovia passou a pesar mais no valor da controladora.
| Conta | 23/10 (fechamento) | 11/11 (14h15) |
|---|---|---|
| Preço da CSAN3 | R$ 5,20 | R$ 2,92 |
| Preço da RAIL3 | R$ 18,62 | R$ 15,84 |
| Valor de mercado da Cosan | R$ 20,6 bilhões | R$ 11,6 bilhões |
| Valor das 377,8 milhões de ações da Rumo da Cosan | R$ 7,0 bilhões | R$ 6,0 bilhões |
| Fatia na Rumo ÷ valor da Cosan | 34% | 52% |
| 15% da Rumo a preço de tela | R$ 5,2 bilhões | R$ 4,4 bilhões |
A última linha mostra o tamanho do desafio. Os R$ 5 bilhões que circulavam em agosto ficariam 13% acima do que 15% da Rumo valem hoje na bolsa. Para fechar nesse preço, o comprador teria de pagar um prêmio sobre a cotação, e é justamente a concorrência entre interessados que a retirada da trava tenta criar. A dívida líquida da Cosan era de R$ 9,2 bilhões em junho, de acordo com o balanço do 2º trimestre citado pelo Times Brasil: uma venda de R$ 5 bilhões cobriria pouco mais da metade.
O que a venda muda para quem tem CSAN3 e RAIL3
Quem tinha 1.000 ações da CSAN3 tinha R$ 5.200 na sexta-feira antes do 2º turno e estava com R$ 2.920 no início da tarde desta quarta, mesmo depois da alta do dia. Para voltar aos R$ 5,20, a ação ainda precisa subir 78%. Como a fatia na Rumo virou metade do valor da holding, cada real que a RAIL3 sobe ou cai mexe mais com a CSAN3 do que mexia um mês atrás. Ações que caem pela metade em um pregão exigem estômago, e o site tem um teste de 2 minutos sobre o tanto de risco que cada um aguenta.
Na Rumo, o efeito é outro. Um sócio estratégico disputado pode puxar o preço, mas a poison pill também protege o minoritário: sem ela, quem comprar uma fatia grande não precisa estender a oferta a quem tem RAIL3. Esta é a segunda frente de venda de ativos da Cosan em uma semana. Na sexta (6), a holding apareceu negociando 25% da Compass com uma gestora de Abu Dhabi.
Se a poison pill cair, o acionista da Rumo perde alguma coisa?
Perde a garantia de receber a mesma oferta que um comprador fizer pela fatia da Cosan. Hoje, quem passar de 15% do capital tem de oferecer o negócio a todos. Sem a cláusula, o prêmio pode ficar só com a Cosan, embora a chegada de um sócio forte também possa valorizar a ação na bolsa.
A Cosan pode vender a Rumo inteira?
O que está em discussão é parte da fatia. Em agosto, a negociação era de cerca de 15% do capital, abaixo dos 20,33% que a Cosan tem diretamente. A empresa não confirmou o tamanho, o preço nem os compradores.
Dados: B3, cotações históricas · Fundamentus
