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A Klabin (KLBN11) fechou na sexta-feira (6) um acordo com um investidor institucional, que não teve o nome revelado, para criar uma sociedade de propósito específico (SPE) de exploração de madeira no Paraná. A empresa entra com ativos florestais espalhados por 37,3 mil hectares, e o sócio põe R$ 1,2 bilhão em dinheiro quando a operação for concluída. É o mesmo valor que a Klabin pagou aos acionistas em proventos nos 12 meses até setembro.
Para quem tem a ação, a conta que importa é a da dívida: R$ 1,2 bilhão equivalem a 5% da dívida líquida de R$ 23,98 bilhões que a empresa carregava no fim de setembro. A SPE continua controlada pela Klabin, e o fechamento ainda depende de aprovação dos órgãos reguladores, segundo o comunicado ao mercado.
A terceira SPE da Klabin com sócio desde agosto de 2025
O desenho não é novo. Em agosto de 2025, a Klabin assinou o mesmo tipo de acordo para duas SPEs no Paraná e em Santa Catarina: entrou com 30 mil hectares de terras e recebeu R$ 600 milhões, num negócio concluído em 26 de setembro daquele ano. Em outubro de 2025 veio a segunda rodada, com 15 mil hectares e R$ 300 milhões, fechada em 3 de dezembro. Somando a operação nova, são R$ 2,1 bilhões acertados com sócios em 15 meses.
A diferença está no que a Klabin põe na mesa. As SPEs de 2025 eram de terras, para arrendamento. A de agora é de madeira: o comunicado fala em ativos florestais, a floresta plantada que vira matéria-prima. Por hectare, o sócio novo paga cerca de R$ 32,2 mil, contra R$ 20 mil nas duas operações anteriores. A comparação tem limite, porque terra e floresta pronta para corte são ativos diferentes, mas mostra que a empresa conseguiu mais dinheiro por área desta vez.
Dívida, proventos e madeira da Klabin no 3º trimestre
Os números do balanço do 3º trimestre ajudam a medir o tamanho do acordo:
| Item | Valor |
|---|---|
| Dinheiro do sócio na SPE nova | R$ 1,2 bilhão |
| Dívida líquida em 30/09/2026 | R$ 23,98 bilhões |
| Dívida líquida sobre Ebitda (em dólar) | 3,3 vezes |
| Proventos pagos em 12 meses | R$ 1,2 bilhão |
| Receita com venda de madeira (jan. a set. de 2026) | R$ 501 milhões |
| Lucro líquido (jan. a set. de 2026) | R$ 283 milhões |
| Valor de mercado em 30/09/2026 | R$ 22 bilhões |
O dinheiro do sócio é 2,4 vezes o que a Klabin faturou vendendo madeira em nove meses de 2026 e mais de quatro vezes o lucro do mesmo período. A alavancagem, medida em dólar, subiu de 3,2 para 3,3 vezes entre junho e setembro, e 83% da dívida bruta de R$ 33,45 bilhões está em moeda estrangeira.
Por que a Klabin transforma terra e floresta em caixa
A empresa gasta muito para manter a própria base de madeira. De janeiro a setembro, a conta de plantio e compra de floresta em pé somou R$ 1,99 bilhão, contra R$ 1,17 bilhão no mesmo período de 2025, e os investimentos totais chegaram a R$ 2,25 bilhões, 24% a mais. Ao mesmo tempo, o lucro de nove meses caiu 81%, de R$ 1,51 bilhão para R$ 283 milhões, e o fluxo de caixa livre do trimestre ficou praticamente zerado, segundo cálculo do JPMorgan citado pelo BPMoney.
Trazer um sócio para a floresta é uma forma de levantar dinheiro sem pegar empréstimo e sem emitir ação. O custo aparece em outro lugar: o investidor passa a ter parte da SPE e da madeira que ela vender. O comunicado não diz qual fatia fica com ele nem quanto ele recebe por ano, e essa é a informação que falta para saber se o negócio saiu barato. No setor, a Suzano viu a margem cair de 43% para 34% no 3º trimestre, e a Cosan seguiu caminho parecido ao negociar uma fatia da Compass para cobrir parte da dívida.
Na bolsa, a KLBN11 fechou a sexta-feira (6) a R$ 17,60, abaixo dos R$ 18,68 da véspera do balanço, divulgado em 28 de outubro. Com o valor de mercado de R$ 22 bilhões informado pela empresa, o aporte dá perto de R$ 1 por unit, algo como 5,6% do preço de fechamento.
O R$ 1,2 bilhão vai direto para pagar dívida?
O comunicado não diz. O dinheiro entra na SPE, e como ela é controlada pela Klabin, esse caixa aparece no balanço consolidado da empresa e reduz a dívida líquida mesmo antes de qualquer pagamento. Nas duas operações de 2025, a companhia ligou o negócio à redução da alavancagem.
Com o CDI a 13,65% em novembro de 2026, quanto rendem os proventos da KLBN11 perto da renda fixa?
Nos 12 meses até setembro, os proventos deram dividend yield de 5,2%, segundo a Klabin: R$ 520 para cada R$ 10 mil em units, contra R$ 1.365 brutos no CDI de 13,65% ao ano em 6 de novembro, taxa do Banco Central. A ação pode subir ou cair no caminho, e a renda fixa paga imposto que muda com o prazo; a calculadora de renda fixa faz a conta líquida para cada caso.
Dados: InfoMoney/Reuters · Valor Investe · RI da Klabin
