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A São Martinho (SMTO3) lucrou R$ 50,9 milhões no 2º trimestre da safra 2026/27, de julho a setembro, 71,1% menos que um ano antes. No mesmo período, a usina registrou R$ 47,1 milhões de receita com o subsídio federal ao etanol hidratado, o equivalente a 92% do lucro. A ação caía 8,7% nesta terça-feira (10), a R$ 18,45 por volta das 14h30, depois que a empresa cortou em 10,5% a produção prevista para a safra.
O subsídio não é o lucro: entra como receita de venda e passa por custo e imposto antes de chegar à última linha. Mas a comparação mostra o tamanho da ajuda num trimestre em que a chuva atrapalhou a colheita e o açúcar ficou mais barato. E o programa que pagou essa conta foi prorrogado pelo governo na véspera, até 9 de dezembro.
A chuva que tirou 10,5% do açúcar da safra da São Martinho
O balanço saiu na segunda-feira (9). No release de resultados, a empresa revisou a safra inteira para baixo. Agora espera moer 22,8 milhões de toneladas de cana, 3,5% menos que o previsto em maio. O ATR médio, que mede quanto açúcar sai de cada tonelada, caiu 7,3%, para 132,2 quilos.
Com menos cana e cana mais fraca, a produção total de ATR prevista recuou de 3,37 milhões para 3,02 milhões de toneladas. A explicação da companhia é a chuva no período de colheita, sobretudo nas usinas de São Paulo, que reduziu os dias de moagem. Cerca de 2 milhões de toneladas de cana ficaram para a safra 2027/28. Analistas de um banco ligaram esse volume de chuva ao El Niño, segundo o Money Times, assunto que já tinha aparecido no efeito do Super El Niño sobre o agro.
Com o açúcar barato, a São Martinho virou a produção para o etanol: 53% do ATR da safra vai para o biocombustível, segundo a nova projeção.
Etanol dobra de volume e açúcar perde 37,5% da receita
O trimestre teve duas metades opostas. O etanol vendeu mais que o dobro de um ano antes, mesmo com preço menor. O açúcar perdeu receita em volume e em preço.
| 2º tri da safra 2026/27 | Valor | Contra um ano antes |
|---|---|---|
| Receita líquida | R$ 1,87 bilhão | +7,7% |
| Receita com etanol | R$ 1,05 bilhão | +89,4% |
| Receita com açúcar | R$ 577,5 milhões | -37,5% |
| Ebitda ajustado | R$ 760,9 milhões | -6,9% |
| Margem Ebitda ajustada | 40,6% | -6,3 pontos |
| Lucro líquido | R$ 50,9 milhões | -71,1% |
| Dívida líquida (30/09) | R$ 5,7 bilhões | +14,2% desde março |
O volume de etanol vendido subiu 117,2%, e o preço médio caiu 12,8%. No açúcar, a quantidade vendida caiu 11,6% e o preço, 29,3%. Analistas de outro banco atribuíram parte da venda maior de etanol à antecipação de entregas com o subsídio, segundo o Money Times. Além da operação, o lucro foi puxado para baixo pela reavaliação de contratos de arrendamento e pela marcação a mercado de derivativos da dívida, ambas sem saída de caixa.
Quanto o subsídio do etanol pesou no resultado da SMTO3
Nas notas do ITR, a empresa informa R$ 51,9 milhões de receita com a subvenção até 30 de setembro, ou R$ 47,1 milhões líquidos de tributos. O saldo que o governo ainda deve à empresa aparece como valor a receber no balanço.
O programa começou em 16 de setembro, com R$ 0,2519 por litro de etanol hidratado, de acordo com o decreto descrito pela EQI. Ou seja, os R$ 47,1 milhões vieram de cerca de duas semanas de vendas. Em 9 de outubro, o governo subiu o valor para R$ 0,43 por litro, segundo a cobertura do anúncio.
Por ação, a conta fica assim: com 332,4 milhões de papéis, o subsídio do trimestre equivale a R$ 0,14 por ação, e o lucro, a R$ 0,15. A queda desta terça, de R$ 20,20 para R$ 18,45, tirou R$ 1,75 de cada ação. Somado, são R$ 581,8 milhões de valor de mercado a menos em um pregão, 12 vezes o subsídio registrado no trimestre.
O mercado olhou mais para a safra encolhida do que para a ajuda temporária. Uma corretora calcula que o corte nas projeções reduz em cerca de 10% o Ebitda que ela esperava para a safra 2026/27, segundo o Money Times. Mesmo com o tombo, a SMTO3 ainda sobe 24,7% em 2026: começou o ano a R$ 14,80.
Subsídio até 9 de dezembro e balanço em fevereiro
O decreto publicado em edição extra do Diário Oficial manteve a subvenção de R$ 0,428 por litro de etanol hidratado até 9 de dezembro, prorrogável por ato do Ministério da Fazenda, de acordo com a Agência Brasil. O custo estimado é de R$ 813,41 milhões em 30 dias para todo o setor. A São Martinho divulga o 3º trimestre da safra em 12 de fevereiro de 2027, o primeiro balanço com o subsídio valendo durante os três meses.
Se o subsídio vai para a usina, por que o etanol fica mais barato na bomba?
Na leitura de analistas de banco, a usina vende o litro mais barato e o governo cobre a diferença depois, então o produtor não recebe mais por litro. O ganho vem do volume: com etanol mais barato, mais motoristas trocam a gasolina pelo etanol, e a usina vende mais.
O que acontece com a SMTO3 se o subsídio acabar em dezembro?
A receita extra some, como foi desenhada para sumir: o governo chama a medida de temporária, ligada à alta do petróleo. O que fica é a safra menor, de 3,02 milhões de toneladas de ATR, que vale para o ano inteiro.
