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A Vibra (VBBR3) lucrou R$ 2,46 bilhões no terceiro trimestre de 2026, seis vezes os R$ 407 milhões de um ano antes, segundo o release divulgado nesta quarta-feira (4). O motor foi a margem: a distribuidora ganhou R$ 381 a cada mil litros vendidos, contra R$ 159 no ano passado. Em relatório de 8 de outubro, o Morgan Stanley projetou R$ 230 a R$ 240 para os próximos anos, de 37% a 40% menos.
O motivo da cautela está no diesel. O banco atribui parte do ganho ao conflito no Oriente Médio e à Petrobras vendendo abaixo do preço de importação, e espera que essa diferença feche com um reajuste até o fim de 2026.
A margem que fez a Vibra superar o mercado no 3T26
O lucro veio acima dos R$ 1,8 bilhão que os analistas esperavam, segundo dados da LSEG citados pelo Money Times. O Ebitda ajustado, de R$ 4,29 bilhões, também superou os R$ 3,8 bilhões previstos. Pelo critério ajustado, a alta cai de 504% para 345%.
O volume cresceu só 4%. Quase todo o salto veio de ganhar mais em cada litro. O presidente, Ernesto Pousada, usou a expressão “ganhos conjunturais” na mensagem do release para falar do que a companhia transformou em rede e em redução de dívida.
Lucro, Ebitda e margem da VBBR3 trimestre a trimestre
| Indicador | 3T25 | 2T26 | 3T26 |
|---|---|---|---|
| Volume vendido (milhões de m³) | 9,26 | 9,05 | 9,61 |
| Lucro líquido (R$ milhões) | 407 | 2.352 | 2.460 |
| Ebitda ajustado (R$ milhões) | 1.806 | 4.499 | 4.288 |
| Margem recorrente (R$ por mil litros) | 159 | 456 | 381 |
| Caixa operacional (R$ milhões) | 3.785 | 3.771 | 2.701 |
Fonte: release de resultados da Vibra, 3T26, divulgado em 4/11/2026.
A última linha é a que destoa da manchete. O lucro subiu, e o caixa da operação caiu 29% em um ano, porque o capital de giro consumiu R$ 1 bilhão no trimestre. Mesmo assim a dívida líquida recuou R$ 1,7 bilhão em três meses, para R$ 14,4 bilhões, o equivalente a 1 vez o Ebitda de 12 meses.
Quanto do resultado da VBBR3 depende do diesel caro
A conta é simples. Entre os R$ 381 de agora e os R$ 240 do topo da projeção do banco há R$ 141 por mil litros. Nos 9,6 bilhões de litros do trimestre, a diferença dá R$ 1,36 bilhão de Ebitda a menos: 32% do total, ou quase um terço do resultado operacional. A queda já começou, porque a margem recorrente foi de R$ 456 no segundo trimestre.
O banco ficou mais otimista com o patamar de longo prazo, que antes da onda de fiscalização contra distribuidoras irregulares rodava perto de R$ 150. O que ele projeta é um degrau abaixo do atual, mas acima do antigo. Na mesma direção, estimou lucro de R$ 8,08 bilhões em 2026 e R$ 5,01 bilhões em 2027. Até setembro, a Vibra já tinha lucrado R$ 6,43 bilhões.
O que a queda de 21% da VBBR3 já desconta
A ação fechou a R$ 29,25 nesta quarta-feira (4), 21% abaixo dos R$ 37 de 22 de outubro, na queda da bolsa depois do 2º turno. Com 1,2 bilhão de ações fora da tesouraria, a empresa vale R$ 35 bilhões. Sobre o lucro projetado para 2027, são 7 vezes; quando o Morgan rebaixou o papel para neutro, com a ação a R$ 37,55, eram 9. A projeção é anterior à eleição e a este balanço, e pode mudar.
Para quem tem 1.000 ações, cerca de R$ 29.250, o lucro do trimestre corresponde a cerca de R$ 2.060. O que foi aprovado para o bolso é menor: R$ 1,45 bilhão em juros sobre capital próprio em 2026, R$ 1,21 por ação, ou cerca de R$ 1.210 brutos nesse exemplo. São 23% do lucro de nove meses e 4,1% do preço da ação. Na calculadora de renda fixa dá para comparar: com a Selic a 13,75% em novembro de 2026, os mesmos R$ 29.250 renderiam cerca de R$ 4.020 brutos em um ano.
Teleconferência da Vibra e o JCP só em 2027
A empresa comenta o resultado com analistas nesta quinta-feira (5), às 10h, em webcast. É a primeira chance de os analistas perguntarem sobre a margem do quarto trimestre. Os três pagamentos de JCP de 2026 estão programados para setembro, outubro e novembro de 2027, segundo o ITR.
Por que a Vibra aprovou juros sobre capital próprio em 2026 e só paga em 2027?
O release não dá o motivo. O efeito prático é que o dinheiro fica mais de um ano na empresa, cuja prioridade declarada é reduzir dívida. Para quem olha o provento, a data que importa é a do depósito, e o valor sofre retenção de imposto.
A alta do diesel é boa para quem tem VBBR3?
Depende de onde está o preço. Para o Morgan Stanley, parte do ganho deste ano veio da diferença entre o diesel importado e o vendido pela Petrobras; a Vibra cita a menor oferta de produto. Se a Petrobras reajustar, essa diferença encolhe mesmo com o combustível caro, e é esse o cenário do banco para 2027.
Dados: Release 3T26 da Vibra · ITR de setembro · InfoMoney · Money Times · cotação: B3 (COTAHIST de 4/11/2026)
