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A Marvell anunciou nesta segunda-feira (2) a compra da Lumentum, fabricante de lasers e componentes ópticos para data centers, em um negócio de US$ 115 bilhões pago só em ações. A conta divulgada dá US$ 1.132 por ação da Lumentum, mas usa o preço da Marvell de 28 de outubro: no fechamento de sexta (30), o mesmo pacote valia US$ 883,80, 22% menos. No Brasil, o BDR M2RV34 ainda não reagiu ao anúncio, porque a B3 não abre no feriado de Finados e só volta na terça (3).
Por que a oferta da Marvell encolheu antes de ser anunciada
O acionista da Lumentum não recebe dinheiro. Recebe 4,5 ações da Marvell para cada ação dele, e essa relação é fixa até o fim da operação, previsto para o primeiro semestre de 2028. Logo, o valor da oferta sobe e desce junto com a própria Marvell.
O prêmio de 23,9% do comunicado compara os US$ 1.132 com os US$ 913,95 de fechamento da Lumentum em 28 de outubro, último pregão antes dos boatos. Só que a Marvell passou de US$ 251,65 naquele dia para US$ 196,40 na sexta. O 24/7 Wall St. liga boa parte dessa queda à reação ruim do mercado às notícias da conversa. O dia 29 também foi de venda em tecnologia, na sequência do balanço da Alphabet, então nem tudo cabe na conta do negócio.
Quanto valem as 4,5 ações da Marvell a cada preço
| Quando | Marvell (US$) | 4,5 ações valem (US$) | Contra os US$ 913,95 da Lumentum em 28/10 |
|---|---|---|---|
| 28/10, base do anúncio | 251,65 | 1.132,43 | +23,9% |
| 30/10, fechamento | 196,40 | 883,80 | -3,3% |
| 2/11, por volta de 12h45 de Brasília | 185,15 | 833,18 | -8,8% |
A última coluna é o ponto: o prêmio virou desconto. Quem tinha Lumentum no dia 28 hoje olha para uma oferta abaixo do preço que a ação já tinha sem proposta nenhuma. A própria Lumentum negociava a US$ 755,54 no mesmo horário, 9,3% abaixo das 4,5 ações da Marvell, distância que costuma medir a espera até 2028 e o risco de o negócio não sair. Marvell e Lumentum recuavam 5,7% e 10,1% no dia, pelas cotações da CNBC.
O tamanho do anúncio também envelheceu rápido. Os US$ 115 bilhões incluem dívida e dão R$ 623 bilhões na Ptax de 30 de outubro, de R$ 5,4212. É 92% dos R$ 679 bilhões que o Fundamentus mostra como valor de mercado da Petrobras, mas esse número só existe no preço de 28 de outubro.
O que a queda já custou a quem tem M2RV34
O BDR seguiu a matriz. Fechou a R$ 134,93 em 28 de outubro e a R$ 105,55 em 30 de outubro, queda de 21,8% em dois pregões, segundo os arquivos de fechamento da B3. Quem tinha R$ 10 mil no papel na quarta terminou a sexta com R$ 7.823, ou seja, R$ 2.177 a menos.
Se o BDR reabrir na terça refletindo os 5,7% de queda de agora em Nova York, com o dólar parado, aqueles R$ 7.823 vão a cerca de R$ 7.375. É só uma conta sobre o preço do meio do dia: a ação ainda tem a tarde inteira para andar, e o dólar também conta.
Marvell entrega 33% da empresa por 29% da receita somada
Depois do fechamento, os donos atuais da Marvell ficam com cerca de 67% da companhia, e os da Lumentum, com 33%. Do lado da receita, a Lumentum faturou US$ 1,26 bilhão no último trimestre, e a Marvell projeta US$ 3,15 bilhões no seu. Somados, a Lumentum responde por 29% da receita, com a ressalva de que os trimestres fiscais das duas não coincidem.
A diferença de 4 pontos é o preço do crescimento: a receita da Lumentum saiu de US$ 1,01 bilhão para US$ 1,26 bilhão em um único trimestre. Em troca, a Marvell promete mais de US$ 1 bilhão por ano em corte de custos e aumento do lucro por ação ajustado já no primeiro ano após a conclusão. Como isso só começa a aparecer depois de 2028, o dono do M2RV34 carrega até lá a diluição certa e o ganho prometido. A aposta é no mesmo gasto que levou a Microsoft a desembolsar R$ 2,3 bilhões por dia em data centers.
A operação ainda depende do voto dos acionistas das duas empresas e de aprovação de reguladores, sem data marcada. A primeira resposta brasileira chega na terça (3), quando o M2RV34 volta a negociar.
Quem tem M2RV34 recebe alguma coisa na operação?
Não. As ações novas vão para os donos da Lumentum. O BDR continua representando Marvell, só que uma Marvell maior, em que os acionistas de hoje passam a deter cerca de dois terços.
Se a Marvell cair mais, a Lumentum continua levando 4,5 ações?
Sim, porque a relação é fixa. Cada US$ 10 perdidos pela ação da Marvell tiram US$ 45 da oferta por ação da Lumentum, e é por isso que os dois papéis tendem a andar juntos até a conclusão.
Dados: Nasdaq · Money Times · Times Brasil
